«Некоторая устойчивость» — именно такими словами на прошлой неделе управляющий Банка Канады Тифф Маклем описал, как канадская экономика держится под тяжестью американских пошлин.
Всего несколько дней спустя президент США Дональд Трамп добавил 35-процентные пошлины на канадские товары к уже существующему списку, который включает в себя внушительные пошлины на сталь, алюминий, автомобили и, в последнее время, на медные полуфабрикаты.
В связи с ростом пошлин за последние несколько месяцев, экономисты отмечают, что канадская экономика начинает давать трещины, но признаков краха пока мало.
Экономист TD Bank Марк Эрколао признал, что «немного неожиданно» видеть, как экономика выдерживает масштабные потрясения со стороны крупнейшего торгового партнера Канады.
«Много месяцев назад мы, как и другие экономические аналитики, прогнозировали значительное ослабление канадской экономики. Очевидно, что сейчас этого не наблюдается, — сказал он в интервью. – Мы избегаем наихудшего сценария».
Как тарифы влияют на экономику?
В четверг Статистическое управление Канады представило обзор того, как экономика завершила второй квартал года, когда многие из этих тарифов вступили в полную силу.
Хотя агентство прогнозирует несколько небольших сокращений реального валового внутреннего продукта по отраслям в апреле и мае, его предварительные оценки показывают некоторое восстановление экономики в июне.
Если эти предварительные данные окажутся верными, StatCan заявило, что этого будет достаточно для сохранения нулевого роста в целом за квартал. Некоторые из этих результатов искажены волатильностью. Например, предприятия, стремящиеся опередить введение тарифов, повысили активность в первом квартале, но во втором квартале это сменяется ослаблением.
Пока сложно точно определить последствия, связанные с тарифами, сказал Эрколао, но общая тенденция прослеживается. «Мы можем сказать, что за последние полгода экономическая активность несколько замедлилась», — сказал он.
Сектор услуг держится относительно неплохо, но, по словам Эрколао, основная тяжесть удара ложится на экспортно-ориентированные отрасли, такие как обрабатывающая промышленность и транспорт.
Стремясь хоть как-то компенсировать эту слабость, федеральное правительство объявило о различных программах поддержки работников, пострадавших от тарифов, а также о более широких планах по ускорению расходов на оборону и инфраструктуру.
На своей пресс-конференции в среду Маклем отметил, что уровень деловой и потребительской уверенности всё ещё низок, но, согласно последним опросам Центрального банка, улучшился. И хотя некоторые секторы, зависящие от торговли, столкнулись с сокращением рабочих мест, а уровень безработицы в целом вырос почти до семи процентов, работодатели в других секторах экономики продолжают увеличивать штаты.
«Потребление всё ещё растёт, — сказал Маклем. – Оно растёт умеренно. Конечно, его сдерживает неопределённость, вызванная тарифами. Но оно растёт, и мы ожидаем, что этот рост продолжится в третьем и четвёртом кварталах».
Наступит ли рецессия в Канаде?
На прошлой неделе Банк Канады в третий раз подряд сохранил свою процентную ставку без изменений на уровне 2,75 процента. Если бы Центральный банк был обеспокоен способностью канадской экономики выдержать американские тарифы, заявил Эрколао, он, вероятно, снизил бы ставку.
Данные по ВВП за прошедшую неделю оказались достаточно хорошими для BMO, чтобы повысить свой прогноз на третий квартал до положительной зоны. Аналитики банка теперь ожидают, что Канаде удастся избежать технической рецессии в этом году.
Главный экономист BMO Даг Портер заявил в пятницу в своей записке для клиентов, что снижение налога на доходы физических лиц в Оттаве в начале месяца и высокий спрос на внутренние поездки на фоне торговой войны, а также «менее мрачные настроения» вокруг экономических прогнозов, будут способствовать росту экономики в этом квартале.
Некоторые другие аналитики продолжают закладывать в свои прогнозы рецессию, вызванную введением пошлин.
В отчете Банка Канады о денежно-кредитной политике, опубликованном вместе с решением по ставке, был изложен один из сценариев развития экономики, предполагающий, что ситуация с тарифами останется в целом без изменений.
При таком развитии событий Канада избежит рецессии. Рост в 2025 и 2026 годах в целом останется положительным, но на полпроцента ниже, чем он был бы без учета пошлин.
Маклем сообщил журналистам, что Банк Канады ожидает продолжения роста экономики даже при нынешних тарифах, «но темпы роста будут постоянно снижаться». «К сожалению, печальная реальность заключается в том, что тарифы означают, что экономика будет работать менее эффективно», — сказал он.
А как насчёт новых тарифов?
Портер отметил в своей записке, что фактическое влияние нового 35-процентного тарифа Трампа на экономику Канады может быть меньше, чем предполагает заглавная цифра. Из-за исключения канадского экспорта, соответствующего CUSMA, BMO считает, что эффективная ставка тарифа США составит около семи процентов в рамках новых пошлин, что менее чем на один процентный пункт выше, чем до пятницы.
Однако, поскольку CUSMA подлежит пересмотру в 2026 году, Портер заявил, что 35-процентная ставка тарифа может стать «дубиной» на переговорах, вступая в полную силу, если срок действия торгового соглашения истечёт без заключения новой сделки.
На этой неделе Банк Канады опубликовал отдельный сценарий «эскалации», согласно которому Соединённые Штаты отменят освобождение Канады от CUSMA по мере повышения мировых тарифов. В этом более серьёзном случае реальный ВВП сократится ещё на 1,25 процента к 2027 году; Портер заявил, что такой исход будет «безусловно серьезным, но далеким от катастрофы».
Эрколао говорит, что большая часть мрачных прогнозов по поводу тарифов в начале года была связана со скоростью введения этих импортных пошлин. Однако, по его словам, нестабильный характер торговых ограничений США до сих пор давал компаниям время адаптироваться к новым способам ведения бизнеса и постоянным задержкам в их реализации.
«Если вернуться к началу президентства Трампа и сразу же полностью реализовать свой тарифный план, мы, вероятно, столкнулись бы с глубоким экономическим спадом, просто потому, что он был бы таким внезапным, — пояснил Эрколао. – Теперь у нас есть время хотя бы попытаться смягчить некоторые негативные последствия ожидаемого введения этих тарифов для канадской экономики».
Craig Lord, The Canadian Press. Публикуется в полном объёме.
