Глава Банка Канады Тифф Маклем и заместитель главы Банка Канады Кэролин Роджерс на пресс-конференции после объявления процентной ставки в Банке Канады в Оттаве в среду, 29 апреля 2026 года. Фото: The Canadian Press/Spencer Colby
На этой неделе Банк Канады столкнулся с уже знакомой дилеммой: обострение торговой войны с США внесло неопределенность в преддверии принятия решения по процентной ставке, запланированного на среду.
Центральный банк удерживает ключевую ставку на уровне 2,25% уже почти год. До того как в начале этого месяца торговые переговоры между Канадой и США зашли в тупик, экономисты и участники финансовых рынков в основном ожидали, что Банк Канады воздержится от изменения ставок как до конца текущего года, так и в течение 2027 года.
Однако недавний обмен введением пошлин изменил экономическую ситуацию. 22 августа США ввели 50-процентные пошлины примерно на 5% канадского экспорта, а Канада планирует принять ответные меры, введя собственные пошлины с 8 сентября. Президент США Дональд Трамп также пригрозил повышением сборов на автомобили и автозапчасти с 1 января 2027 года.
Большинство экономистов по-прежнему полагают, что Банк Канады сохранит текущий курс, пытаясь оценить реакцию цен и экономики на новую волну эскалации торговой войны.
«Банк всегда с осторожностью относился к изменению ставок, если существовал риск того, что впоследствии эти решения придется отменять из-за высокой неопределенности», — отметил Тони Стилло, директор по экономике Канады в компании Oxford Economics.
По данным LSEG Data & Analytics, по состоянию на вторую половину дня пятницы вероятность того, что ключевая ставка останется неизменной в седьмой раз подряд, оценивалась рынком в 99%.
Весной управляющий Банка Канады Тифф Маклем неоднократно заявлял: если ценовой шок на энергоносители, вызванный войной в Иране, начнет выходить за рамки цен на бензин, центральному банку, возможно, придется прибегнуть к последовательному повышению ставок для сдерживания инфляции. В то же время он предупреждал, что любое ужесточение торговых ограничений между Канадой и США может, напротив, побудить регулятора к снижению ключевой ставки.
Опубликованные в пятницу данные Статистического управления Канады по валовому внутреннему продукту (ВВП) показали, что во втором квартале экономика росла самыми быстрыми темпами более чем за три года — после периода практически нулевого роста в предыдущем году.
Однако большинство прогнозов, включая оценки Банка Канады, указывают на то, что во второй половине года темпы роста несколько замедлятся.
«Я не хочу сгущать краски, поскольку в ближайшие месяцы возможна деэскалация конфликта с обеих сторон. Но, полагаю, нам все же стоит готовиться к непростому периоду», — отметил в интервью главный экономист BMO Даг Портер.
По его словам, сохраняется вероятность того, что торговые делегации Канады и США возобновят переговоры, чтобы предотвратить дальнейшую эскалацию в ближайшие недели. Однако, если стороны не вернутся за стол переговоров, третий квартал, по мнению Портера, будет напоминать начальный этап торговой войны 2025 года, когда неопределенность в отношении тарифов негативно сказывалась на деловой активности.
Хотя Стилло считает, что сами по себе тарифные меры не способны погрузить экономику в рецессию, он отмечает, что именно неопределенность относительно долгосрочных торговых отношений с США может сдержать экономический рост.
Тем временем уровень инфляции демонстрировал резкие колебания, реагируя на изменения цен на бензин. По состоянию на июль годовой уровень инфляции стабилизировался на отметке 3%, а показатели базовой инфляции, на которые ориентируется центральный банк, остаются умеренными.
Даже если Банк Канады исходит из того, что рынок труда или объемы производства в стране пострадают от новых американских пошлин и сопутствующей неопределенности, Стилло отмечает: регулятор не может позволить себе упускать из виду конфликт на Ближнем Востоке.
Ответные пошлины Канады на ряд товаров из США также могут усилить инфляционное давление, хотя, по словам Стилло, неясно, будут ли эти издержки переложены на потребителей, учитывая, что бизнес сталкивается со слабым спросом.
Согласно базовому прогнозу Oxford Economics, экономика Канады продолжит расти и в следующем году, хотя темпы роста будут на несколько десятых долей процентного пункта ниже, чем до введения последнего пакета пошлин.
В этом сценарии, как полагает Стилло, Банк Канады сохранит ключевую ставку без изменений вплоть до 2027 года. Однако, если позднее в этом году центральный банк увидит, что замедление экономики носит более выраженный характер, возможным вариантом станет снижение ставки на полпроцента.
Хотя не ожидается, что в среду регулятор поспешит со снижением ставок, Стилло полагает, что глава Банка Канады Маклем даст понять: ожидания рынка относительно возобновления повышения ставок необоснованны.
«Мы полагаем, что будет дан сигнал о готовности к смягчению политики, поскольку банк рассмотрит возможность снижения ставок, если экономические показатели окажутся, скажем так, слабее наших прогнозов», — отметил Стилло.
Портер заявил, что при отсутствии негативного влияния новых пошлин сильные данные по ВВП за второй квартал могли бы стать аргументом в пользу возможного повышения ставок в ближайшем будущем.
Впрочем, как и Стилло, Портер ожидает, что в среду центральный банк даст сигнал о готовности к смягчению политики, поскольку угрозы для экономического роста перевешивают риски нового витка инфляции.
«Торговое противостояние действительно ухудшает перспективы роста. Пока этот вопрос не решен, я думаю, именно на нем им и следует сосредоточиться в первую очередь», — сказал Портер.
Фото: The Canadian Press/Spencer Colby
